巴西天气能否对外糖牛市带来阻碍？

　　气候及产业概况：

　　巴西是南美洲最大的国家，大部分地区属热带气候，全国平均气温22℃以上，日照充足，降雨量充沛，年平均降雨量多数地区为1000—2000毫米。巴西雨热同期，耕地多为肥沃的红土，非常适合甘蔗的生长。

图表1. 巴西甘蔗产区分布图

　　巴西全国分为5个经济区域。东南部和南部属于经济发达地区，采用现代科学技术和管理方式经营农业，有大量的资本投入，集约化程度很高，其农业发达程度不亚于发达国家，但北部、东北部、中西部3各地区受干旱的气候、较差的基础设施等因素的影响，生产力水平低下，分散的小农户主要依靠传统的耕作方式生产。

　　巴西是世界第一大甘蔗生产国，全球头号食糖生产国及出口国，其产量占全世界的25%，食糖贸易出口量占世界的40%以上。

　　巴西中南部甘蔗榨季从4月初持续到次年3月底，压榨旺季集中在榨季一、二、三季度，巴西甘蔗生产格局是糖醇联动生产，所生产的甘蔗糖超过7成用于出口，甘蔗燃料乙醇主要用于国内消费。

　　巴西的甘蔗主产区大致分为两个重要的区域，中南部地区是其主要产糖区，其产糖量约占巴西糖总产量的90%，东北部地区产量约为10%。

　　天气影响及其对价格的传导：

　　在甘蔗生长的关键时期，降雨量充沛，有助于提高甘蔗产量。巴西甘蔗种植面积大，且有87%均实现全程机械化作业，但榨季持续时间仍很长，若在甘蔗收割期出现持续降雨天气，则会阻碍巴西甘蔗产区的田间作业，影响收割进度，导致减产，进而影响原糖价格。

　　巴西甘蔗品种生长期一般为5-6年，相比我国广西甘蔗宿根品种生长期仅为3-4年。巴西宿根甘蔗品种种植一年半后开始收割，共可收割5次，一般不灌溉。一般集中在3、4、5、6月较干燥季节收割，也会持续到11、12月。

　　降雨量对巴西甘蔗生产的影响主要表现在三个关键时期：

　　1、11月-次年2月，雨量充沛，是甘蔗生长需水关键期，干旱会导致下年度甘蔗减产。

　　2、3-8月，天气干燥，甘蔗集中收割期，也是巴西传统上的旱季，降雨会阻碍收割及装运，进而影响甘蔗产量。

　　3、4、5、6、7月，气温偏低，霜冻会导致甘蔗受损。

图表2. 巴西圣保罗地区日均最高、最低温度：

　　如下图所示，2016年4月份，本榨季开始后，巴西中南部天气整体干燥，利于甘蔗收割及装运，但5月下半月及6月上旬，降雨明显增加，阻碍收割，也对新一轮的糖价上涨推波助澜。

图表3. 2016年1月份以来巴西圣保罗地区降水距平情况

　　下图显示的是巴西中南部地区的降水情况，如下图所示，2014年和2015年年初干旱，降雨不足，对于推高阶段性糖价起关键作用。2015年三季度开始降水充足，一定程度阻碍收割，利好外糖价格走势，但降水对下榨季甘蔗生长有利。1月到3月，降水量开始下降，但高于正常水平，对甘蔗生长有积极作用，人们对预期产量乐观，对已开启的牛市行情形成阻碍，原糖价格走低，；从4月份开始，原糖价格开始飙升，2016年5月下半月和6月初，巴西中南部降水影响了压榨进度，进一步提振原糖价格。受厄尔尼诺现象影响，亚洲地区持续干旱，导致食糖产量下降，巴西增加的产量也并不足以弥补缺口，全球食糖出现短缺，供应不足。受到全球短缺，极端天气因素影响， 外糖一度冲破20美分大关，上涨至两年半高点。

图表4. 2011-2016年巴西中南部月均降水量历年变化

图表5. 2012年4月以来巴西天气对外糖期货价格拐点作用及影响

　　原糖价格的波动有多方面的原因，但在糖价波动中，天气往往起到关键性的推波助澜作用，因为天气状况直接影响作物即时的压榨进度和未来产量预期。全球过去几年低糖影响了巴西甘蔗翻种比例，甘蔗宿根年限偏长，影响了单产提高。东南半岛及南亚次大陆旱情伤及2016/17年度本地区糖料生产，巴西整体糖料生产良好，7、8月份是巴西中南部压榨旺季，如果天气保持干燥，对外糖阶段性行情阻碍作用显而易见，如果出现降雨，将助推市场牛市情绪。

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